优秀的公司在成熟市场，资金可以"随用随取"。只要双方股东认可、合规并照章披露并购也没有不成的。而在A股市场，再融资和并购都存在相当大的不确定性，到处都是"不可抗力"。伴随着360启动私有化，准备从纽交所退市的消息传来后，一大波企业也蠢蠢欲动，掀起了一阵中概股从美国退市，回归A股的浪潮。日前，已经有23家企业披露或者准备回归A股，包括刚刚上市半年的陌陌。与之形成对比的是，百度近日在美国公开发行5年期和10年期的高级债券，价值12.5亿美元。著名信用评级公司穆迪对百度此次发行的债券给予A3评级和正面回应。
5月22日，根据虎嗅网的统计，已经确定借壳宏达新材，世纪佳缘、学大教育、久邦数码、中国手游等已经披露私有化方案，回归只是时间问题。另外10家(博纳影业、中星微等)还在"潜伏期"。1个月后的今天，奇虎360和陌陌也宣布将要回归。奇虎的市值偏大、回归难度高，陌陌在A股能获得追捧吗?
一时间，是否私有化、拆VIE、回归A股成为所有在境外上市的中国公司的"必答题"。现在人们不再问"哪些中概公司会回归A股"，而是问"哪些中概公司不想回来"或者"令某些公司不回A归股的因素的有哪些?"
第一，A股并非成熟的资本市场，行政审批仍无处不在。上市不是IPO、用概念炒高股价、套现走人的一锤子买卖。上市公司是一个资本运作的平台，股权融资、债权融资、私募、并购……玩法不胜枚举。但在A股市场，公司资本运营的一举一动都要审批(如增发新股、发行债券等)。
乐视去年8月就提出再融资方案，拖了多半年没有批下来，只好重新提交一个新方案(好在股价涨了，可以融到更多钱)。而阿里、百度们在美国动辄可以进行10亿美元级债权融资。就在前天(6月22日)，百度刚刚披露将进行新一轮债权融资：发行5年期及10年期债券，融资12.5亿美元。
第二，国际化公司需要在国际化的资本市场交易，吸引全球最优秀、最顶级的投资者。A股市场的国际化才刚刚起步，搞了这么多年拿得出手的只有QFII和今年刚推出的港股通，而且都有额度限制。优秀公司也是要选择投资人的，在华尔道夫酒店接受马云"面试"的那些投资机构，几乎都无法便捷地在A股投资和退出!而对联想集团来说，由于并购IBM的个人电脑和摩托罗拉的移动业务，一小半营收来自于海外，香港比A股市场更合适。
第三，A股市场的非理性涨跌将造成管理团队心态及行为的扭曲。公司管理层率队务实苦干，股价却因资本市场波动大跌，需要再融资却被叫停;炒概念、做精美的PPT、开发布会，股价却能翻几番……对暴风科技这种公司无所谓，待限售解禁套现跑路就是，大不了被股民骂几句。但对BAT、联想这些爱惜羽毛、真心想做百年老店的公司，业绩与股价脱钩不是好事。
就在最近柳传志对媒体说了一番话："联想如果在A股上市的话，我相信市盈率会高得多。不过香港市场更规范，我们业绩会和股价有密切联系，而不会由于其他的因素使得我们的业绩和股价脱钩。"
最后要说明的是，尽管对A股有这样哪样的不满和顾虑，BAT和联想都不会教条，该回归时决不会放弃。腾讯、联想在香港主板上市，港股通为大陆投资提供了购买这两家公司的渠道，回不回归差别不大。阿里、百度体大，私有化不现实。而且这两家国际化诉求强烈，不会轻易放弃美国上市公司的地位，分众方案并不适于它们。
最新消息香港联交所有意允许采取合伙人制、AB股架构的公司挂牌，阿里、百度有可能将香港做为第二上市地。另外，酝酿多年的国际版如何成行，众多科技公司可以不拆VIE架构，保留在美上市地位，同时在中国大陆发行股票。那时，匆忙私有化、在A股大门外排队的公司要眼红了。
不管是否回归A股，应当考虑的不是眼前的估值而是公司长远的发展。《孔子家语》有言：心不存慎终之规，口不吐训格之言，格法不择贤以托其身，不力行以自定;见小暗大而不知所务，从物如流不知其所执，此则庸人也。
庸人到哪里都是庸人，不论在深圳还是在纽约。?
